产能释放推动收入增长。公司在08年1月，4月和7月在成都基地和桐乡基地投产了四条生产线，使公司目前玻纤产品的年生产能力超过90万吨，产能规模位列世界第一。生产规模的扩大带动了销售收入的增长，08年产量为57万吨，库存15万吨，预计09年玻纤产量能达到75万吨。

  08年众多负面因素降低利润增速。08年受全球金融危机影响，玻纤产品需求出现下降，经历了一轮价格的向下调整，同时公司财务费用由资本化转为费用化，大幅攀升108.53％，降低了营业利润率。公司出口依赖度较大，来自国外的业务收入占比达到55.30％，08年全年人民币升值速度加快在一定程度上压缩了玻纤出口产品的利润空间。这些负面因素导致公司08年利润增长低于预期。

  未来玻纤复合产品价格下跌空间不大。我们认为09年玻纤复合产品价格继续下降的空间不大，一是玻纤复合产品应用广泛，行业的周期性要远弱于传统行业，在全球金融危机的冲击下公司出口仍然实现了47.35％的增长，伴随政府投资力度的不断加大，需求正逐步回暖。二是玻纤市场是寡头垄断市场，我国已是世界玻纤生产大国。国内市场景气下滑过程中落后产能加速淘汰，国外因反垄断法产能缩减，将使全球供需保持在合理水平。三是国外玻纤市场价格仍然要高于国内，且国外玻纤企业盈利不大，将为国内价格提供支撑。

  国外玻纤产能压缩使公司获得大额海外订单。公司在去年10月份桐乡召开的国际玻纤年会上获得93万吨订单，其中海外订单59万吨，国内订单34万吨，（该订单属意向性签署，其中50万吨已经是确定性的）这届订单之所以大大超出预期，主要是海外玻纤巨头因为合并，OCV公司压缩了产能，从而使玻纤供求出现较大缺口所致。

  风电市场快速发展有望拉动公司未来业绩。玻璃纤维是风电叶片的重要原材料之一，未来在全球推进新能源建设的浪潮中，风力发电的迅速发展有望给玻纤行业带来新的市场空间。目前风电用玻纤价格比较高，维持在8000元/吨左右，管道用玻纤价格比较低，最低的只有5000多元/吨，而公司成本大约在4000元/吨，公司目前风电叶片的订单达到15万吨（08年公司玻纤用于风电领域只有2.8万吨），风电投资带动对玻纤需求的上升将是未来公司业绩的一个重要看点。

  预测和评级预计公司09年玻纤产量达到75万吨，2010年产量90万吨，价格在6300-6500元/吨，则收入分别为472500万元和585000万元，假定毛利分别为31％和32％，对应09-10年EPS分别为0.64和0.88元。目前17.83元的股价对应09年动态市盈率为28倍，股价已不具太大吸引力，调低为”中性”评级。